Величина стоимости привлеченного капитала определяется как

Стоимость привлеченного (авансированного) капитала

Привлечение денежных средств связано с определенными за­тратами. Каждый источник финансирования имеет свою стои­мость, которая выражается в процентах, уплачиваемых предпри­ятием владельцу заимствованных денежных средств. Управление пассивами предполагает оценку как каждого отдельного источ­ника финансирования, так и общей стоимости (цены) привле­ченного (авансированного) капитала.

Под ценой привлеченного (авансированного) капитала понимается процентное отношение платы за пользование привлеченными средствами к их общему объему.

Оптимальная цена привлеченного (авансированного) капита­ла складывается в том случае, если краткосрочные активы фи­нансируются за счет краткосрочных источников, а долгосрочные активы — за счет долгосрочных.

В финансовом менеджменте разработана концепция (систе­ма взглядов) цены привлеченного (авансированного) капитала, которая включает:

1) расчет процентов за пользование капиталов;

2) определение нормы рентабельности капитала при инвестировании в активы предприятия, обеспечивающей поддержание рыночной стоимости предприятия.

Соотношение цены привлеченного (авансированного) капи­тала и рентабельности инвестиций оказывает влияние на стои­мость предприятия:

1) если доходность активов, в которые инвестирован привле­ченный капитал, ниже его стоимости, стоимость предприятия понижается;

2) если доходность активов, в которые инвестирован привле­ченный капитал, выше его стоимости, стоимость предприятия повышается.

Таким образом, цена привлеченного (авансированного) ка­питала играет ключевую роль при оценке инвестиционных про­ектов. Стоимость привлеченного (авансированного) капитала за­висит от стоимости составляющих его источников финансиро­вания, которые можно разделить на две основные группы: соб­ственный и заемный капитал. Структура капитала, а также структура финансирования изменяется с изменением стоимо­сти собственного и заемного капитала, при этом темпы измене­ния их стоимости различны. При увеличении доли заемных средств в общей сумме долгосрочных (!) источников стоимость собственного капитала возрастает. Это связано с эффектом фи­нансового рычага. Использование заемных средств, как извест­но, несмотря на их платность, до определенного момента повы­шает рентабельность собственных средств, что отражается на вы­плачиваемых дивидендах.

Под взвешенной (суммарной) стоимостью привлеченного капитала (Cost of Capital — СС) понимается сумма произведений значений стоимости каждого источника на его процентную долю в общей сумме привлеченных средств.

Расчет взвешенной стоимости привлеченного (авансирован­ного) капитала включает следующие этапы:

1) расчет стоимости каждого источника финансирования (в %);

2) расчет доли каждого источника в общем объеме источни­ков финансирования (итоге пассива баланса);

3) расчет взвешенной стоимости привлеченного (авансиро­ванного) капитала.

Взвешенная стоимость привлеченного (авансированного) ка­питала рассчитывается по следующей формуле:

где r_i — стоимость i-гo источника финансирования в процентах, т.е. величина процентной ставки, под которую привлекались де­нежные средства;

W_i — вес i-гo источника в общей сумме привлеченного капитала в относительном выражении (в долях).

Взвешенная стоимость капитала не является постоянной ве­личиной, так как со временем изменяются как объем отдельных источников, так и их стоимость. Поэтому понятие взвешенной стоимости неоднозначно. В зависимости от способа определения процентных долей источников финансирования в итоге пассива ба­ланса и их стоимости различают:

1) текущую (взвешенную) стоимость капитала (Current Cost of Capital — CCC);

2) целевую (взвешенную) стоимость капитала (Target Cost of Capital — ТСС);

3) предельную (взвешенную) стоимость капитала (Marginal Cost of Capital — MCC) (рисунок).

Статьи пассива, выраженные в процентах, составляют так на­зываемую процентную структуру баланса. Доли источников финансирования в итоге пассива баланса определяются сначала в процентах, а затем переводятся в деся­тичные дроби, чтобы при расчете взвешенной стоимости избе­жать умножения процентов на проценты.

В случае текущей взвешенной стоимости капитала (Current Cost of Capital — CCC) процентные доли источников финансирования определяются по данным последнего баланса, а их стоимость — по ценам на момент их привлечения (цены прошлых периодов).

В случае целевой взвешенной стоимости капитала (Target Cost of Capital — ТСС) процентные доли отдельных источников фи­нансирования определяются с учетом их возможного изменения в предстоящем периоде, а их стоимость — по ценам прошлых периодов. Таким образом, при расчете целевой взвешенной стоимости капитала процентная структура баланса представляет собой структуру пассивов, которую предприятие предполагает сформировать в будущем. Процентная структура баланса приме­нительно к данным расчетам также называется целевой.

Отличие текущей стоимости капитала от целевой стоимости состоит в определении долей источников финансирования в их общем итоге:

1) при расчете текущей стоимости учитывается существующая процентная структура баланса;

2) при расчете целевой стоимости учитывается предполагаемая процентная структура баланса.

В случае предельной взвешенной стоимости капитала (Marginal Cost of Capital — MCC) процентные доли отдельных источников финансирования определяются как и в случае целевой взвешенной, т.е. с учетом их предполагаемых изменений. Однако стоимость ис­точников определяется уже не по ценам прошедших периодов, а по ценам текущего периода или по прогнозным ценам.

Отличие целевой стоимости капитала от предельной состоит в определении стоимости источников финансирования:

1) при расчете целевой стоимости учитываются цены прошлых периодов;

2) при расчете предельной стоимости учитываются цены текущих или будущих периодов.

Особенности расчета каждого вида стоимости привлеченного (авансированного) капитала наглядно иллюстрирует таблица.

Варианты определения стоимости привлеченного (авансированного) капитала

Доля источника в общем итоге пассива баланса (в %)

Тест: Ответы на тест по финансовой политике

Тема: Ответы на тест по финансовой политике

Тип: Тест | Размер: 15.20K | Скачано: 53 | Добавлен 02.03.16 в 19:28 | Рейтинг: 0 | Еще Тесты

Всего вопросов по предмету — 105

На странице представлена часть вопросов и ответов на тесты, остальные смотрите в файле.

Вопрос: Активы баланса–3000 руб., пассивы баланса–300 руб., прогнозируемый объем продаж–1250 руб., фактический объем продаж–1000 руб., ставка налога на прибыль–24%, коэффициент дивидендных выплат–0,25. Потребность в дополнительном внешнем финансировании…..

Вопрос: Альтернативные затраты учитываются при принятии управленческих решений:

Ответ: В условиях ограниченности ресурсов

Вопрос: Альтернативные затраты учитываются при принятии управленческих решений:

Ответ: В условиях ограниченности ресурсов

Вопрос: Альтернативные затраты:

Ответ: Документально не подтверждаются

Ответ: Обычно не включаются в финансовую отчетность

Ответ: Могут не означать реальных денежных расходов

Вопрос: В бюджетном периоде компания планирует продать продукции в кредит на сумму 219т.р. и получить 143500р. Ожидается,что др. поступлений не будет, общая сумма платежей-179т.р.,сальдо на счете «денежные средства»-минимум 10т.р. Какую сумму необходимо привлечь:

Ответ: 45500 руб.

Вопрос: В пассив планового баланса предприятия не входят такие финансовые показатели, как:

Ответ: Краткосрочные финансовые вложения

Вопрос: В процессе подготовки операционного бюджета последним этапом обычно является подготовка:

Ответ: Бюджета доходов и расходов

Вопрос: В раздел III бухгалтерского баланса «Капитал и резервы» включаются статьи:

Ответ: Уставный капитал

Ответ: Добавочный и резервный капитал

Ответ: d) Нераспределенная прибыль

Вопрос: В раздел “Поступления от текущей деятельности” входят следующие перечисленные статьи плана движения денежных средств:

Ответ: Выручка от реализации продукции

Вопрос: В раздел “Расходы по инвестиционной деятельности” входят перечисленные статьи бюджета движения денежных средств:

Ответ: Долгосрочные финансовые вложения

Вопрос: В расходную часть бюджета движения денежных средств входит статья:

Ответ: Авансы выданные

Вопрос: В состав операционного бюджета входит:

Ответ: Инвестиционный бюджет

Вопрос: Величина стоимости (цена) привлеченного капитала определяется как:

Ответ: Отношение расходов, связанных с привлечением финансовых ресурсов, к сумме привлеченных ресурсов

Вопрос: Выберите правильную последовательность финансовых планов по сроку действия в порядке уменьшения периода действия:

Ответ: Стратегический план, перспективный финансовый план, текущий финансовый план (бюджет), оперативный финансовый план

Вопрос: Выделение доходов (расходов) по инвестиционной деятельности в бюджете движения денежных средств целесообразно в следующих случаях:

Ответ: В любом случае

Вопрос: Главная цель финансовой деятельности предприятия состоит:

Ответ: В максимизации благосостоянии собственников в текущем и перспективном периоде

Вопрос: Горизонтальный метод финансового анализа – это:

Ответ: Сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим периодом

Вопрос: Детализированная схема предполагаемых производственных затрат, отличных от прямых материальных затрат и прямых затрат на оплату труда, которые должны иметь место для выполнения плана производства, есть:

Ответ: Бюджет общепроизводственных расходов

Вопрос: Для предприятий какой организационно-правовой формы формирование резервного капитала является обязательным в соответствие с российским законодательством:

Ответ: Акционерные общества

Вопрос: Долгосрочная финансовая политика включает:

Ответ: Управление структурой капитала

Вопрос: Долгосрочная финансовая политика предприятия: Долгосрочная финансовая политика предприятия: Долгосрочная финансовая политика предприятия:

Ответ: Существует наряду с ней

Ответ: Оказывает влияние на краткосрочную финансовую политику

Вопрос: Доля привилегированных акций в уставном капитале АО не должна превышать:

Вопрос: Если полученное значение Z-cчета в пятифакторной модели прогнозирования банкротства Альтмана более 3, это значит , что вероятность банкротства:

Ответ: Очень низкая

Вопрос: Если у компании нет прибыли, то владелец привилегированных акций:

Ответ: Вообще не может требовать выплаты дивидендов

Вопрос: Запас финансовой прочности определяется как:

Ответ: разность между выручкой и постоянными затратами

Вопрос: Зона безопасной или устойчивой работы организации характеризуется:

Ответ: разностью между фактическим и критическим объемом реализации

Вопрос: Из перечисленных источников выберите источник финансирования долгосрочных инвестиций:

Ответ: Амортизационный фонд

Вопрос: Имеются следующие данные по предприятию: цена реализации продукции 15 руб.; переменные затраты на единицу продукции 10 руб. Предприятию желательно увеличить прибыль от реализации продукции на 10000 руб. На сколько необходимо увеличить выпуск продукции:

Вопрос: Источник прямых инвестиций создает такой показатель, включаемый в бюджет движения денежных средств, как:

Вопрос: Исходным элементом прямого метода составления бюджета движения денежных средств является прибыль:

Вопрос: К объектам управления финансовой политики предприятия относятся:

Ответ: Денежные потоки

Вопрос: К преимуществам акционерной формы организации бизнеса относятся:

Ответ: Широкие возможности доступа на финансовые рынки

Вопрос: К тактическим финансовым целям коммерческой организации можно отнести:

Ответ: Сокращение издержек производства

Ответ: Рост объема продаж

Вопрос: Какие виды пассивов не относятся к собственному капиталу компании:

Ответ: Векселя к уплате

Ответ: Долгосрочные кредиты

Ответ: Кредиторская задолженность

Вопрос: Какова основная задача финансового планирования предприятия:

Ответ: Максимизация стоимости компании

Вопрос: Какое влияние окажет на запас финансовой прочности увеличение постоянных расходов:

Ответ: запас финансовой прочности уменьшится

Вопрос: Какой из перечисленных методов относится к прогнозированию:

Вопрос: Какой из перечисленных методов относится к финансовому планированию:

Вопрос: Какой период охватывает текущий финансовый план предприятия:

Вопрос: Какой текущий бюджет должен быть подготовлен, чтобы можно было оценить количество материалов, которое необходимо закупить:

Ответ: Бюджет закупок материалов

Вопрос: Капитализация – это:

Ответ: Сумма произведений курсов акций на количество акций в обращении

Вопрос: Количество материалов, которое необходимо закупить, будет равно бюджетному количеству использованных материалов:

Ответ: Плюс запланированные конечные запасы материалов и минус начальные их запасы

Вопрос: Коммерческие расходы, отражаемые в бюджете доходов и расходов, включаются в операционные расходы предприятия:

Вопрос: Компания планирует продать 12500шт. продукта А и 33100шт. продукта В в мае. Цена реализации-22,4руб.(А) и 32руб.(В). Отдел продаж получает 6% комиссионных от продажи продукта А и 8- продукта В. В бюджете планируется получить комиссионных от продажи:

Ответ: 101536 руб.

Вопрос: Компания продала товары на сумму 13400руб. в августе; 22600руб. в сентябре и 18800руб. в октябре. Известно, что 60% средств от продаж в кредит поступает в 1-ый месяц; 36%-во 2-ом месяце, 4% не будет получено. В октябре будет получено от продаж в кредит:

Ответ: 18384 руб.

Вопрос: Коэффициент автономии определяется как отношение:

Ответ: Собственного капитала к валюте баланса

Вопрос: Лизинг выгоднее кредита:

Ответ: В зависимости от условий их предоставления

Вопрос: Максимальный темп роста, который предприятие может достигнуть без внешнего финансирования, называется коэффициентом:

Ответ: Внутреннего роста

Вопрос: Максимальный темп роста, который предприятие может поддерживать без увеличения финансового рычага, называется коэффициентом:

Ответ: Устойчивого роста

Вопрос: На стратегическое направление развития предприятия оказывают влияние следующие факторы:

Ответ: Масштаб предприятия

Ответ: Стадия развития предприятия

Ответ: Состояние финансового рынка

Ответ: Налоговая система

Вопрос: На что направлен процесс финансового планирования на предприятии:

Ответ: На более эффективное использование прибыли и других доходов

Вопрос: Назовите источник финансирования предприятия:

Ответ: Амортизационные отчисления

Вопрос: Объем продаж предприятия — 1000 тыс. руб., загрузка оборудования составляет 70%. Чему равен объем максимальный объем продаж при полной загрузке оборудования:

Вопрос: Объем продаж предприятия — 1000 тыс. руб., загрузка оборудования составляет 90%, основные средства – 1800 тыс. руб. Чему равен коэффициент фондоемкости при полной загрузке оборудования:

Вопрос: Объем продаж предприятия — 1000 тыс. руб., загрузка оборудования составляет 90%. Чему равен объем максимальный объем продаж при полной загрузке оборудования:

Вопрос: Определите величину маржинального дохода на основании следующих данных: реализация продукции – 1000 тыс. руб., постоянные затраты – 200 тыс. руб., переменные затраты – 400 тыс.руб.

Ответ: 600 тыс.руб.

Вопрос: Определите величину маржинального дохода на основании следующих данных: реализация продукции – 1000 тыс. руб.; постоянные затраты – 200 тыс. руб.; переменные затраты – 600 тыс. руб.

Ответ: 400 тыс. руб.

Вопрос: Определите порог рентабельности продаж новой продукции. Предполагаемая цена единицы продукции – 1000 руб. Переменные затраты на единицу продукции – 60%. Годовая сумма постоянных затрат – 1600 тыс. руб.

Ответ: 4000 тыс. руб

Вопрос: Определить величину запаса финансовой прочности (в % к выручке от продаж): выручка от продаж – 2000 тыс. руб., переменные затраты – 1100 тыс. руб., постоянные затраты – 860 тыс. руб.

Вопрос: Определить величину запаса финансовой прочности (в денежном выражении): выручка от продаж – 500тыс руб., переменные затраты – 250тыс. руб., постоянные затраты – 100тыс. руб.

Ответ: 300 тыс. руб.

Вопрос: Определить, на сколько процентов увеличится прибыль, если предприятие увеличит выручку от продаж на 10%. Имеются следующие данные: выручка от продаж – 500 тыс. руб., маржинальный доход – 250 тыс. руб., постоянные затраты – 100 тыс. руб.

Вопрос: Основной целью финансовой деятельности предприятия является:

Ответ: Максимизация рыночной цены предприятия

Вопрос: Отправной точкой в процессе разработки сводного бюджета является: Отправной точкой в процессе разработки сводного бюджета является:

Ответ: Бюджет продаж

Вопрос: Оценка динамики финансовых показателей проводится с помощью:

Ответ: горизонтального анализа

Вопрос: По какой минимальной цене предприятие может продавать продукцию (для обеспечения безубыточности продаж), если переменные затраты на единицу продукции–500р., предполагаемый объем выпускаемой продукции 2000штук, годовая сумма постоянных затрат–1200т.р.

Вопрос: По приведённым ниже данным определите точку критического объёма реализации: реализация — 2 000 тыс. руб.; постоянные затраты — 800 тыс. руб.; переменные расходы — 1 000 тыс. руб.

Ответ: 1 600 тыс. руб

Вопрос: По приведенным ниже данным определите запас финансовой прочности: выручка — 2000 тыс. руб., постоянные затраты – 800 тыс. руб., переменные затраты – 1000 тыс. руб.

Ответ: 400 тыс. руб.

Вопрос: По приведенным ниже данным определите эффект операционного рычага: объем реализации 11000 тыс. руб., постоянные затраты – 1500 тыс. руб., переменные затраты – 9300 тыс. руб.:

Чтобы полностью ознакомиться с ответами на тест, скачайте файл!

Если вам нужна помощь в написании работы, то рекомендуем обратиться к профессионалам. Более 70 000 авторов готовы помочь вам прямо сейчас. Бесплатные корректировки и доработки. Узнайте стоимость своей работы

Методы оценки стоимости капитала

Основные источники финансирования вложений компании в основные и оборотные активы можно разделить всего на две большие группы:

• собственные источники — уставный капитал и капитал, вложенный акционерами в виде обыкновенных акций , добавочный капитал, полученный сверх номинальной величины выпущенных акций, накопленная нераспределенная прибыль, добавочный капитал от переоценки активов и всевозможные резервы;
• заемные средства — долгосрочные и краткосрочные банковские кредиты, облигационные займы и кредиторская задолженность.

В общем смысле стоимость любого источника капитала определяется через отношение общих понесенных или потенциальных расходов к размеру привлеченного капитала в процентах годовых.

Как оценить стоимость заемного капитала?

Пожалуй, проще всего определяется стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме обычного банковского кредита :

• Rd— стоимость привлечения заемного капитала в форме кредита, выраженная в процентах годовых;
• I— сумма уплаченных процентов по кредиту в расчете на год;
• D— среднегодовая сумма кредита.

Стоимость заемного капитала, привлекаемого путем эмиссии облигаций (облигационного займа), определяют двумя методами:

1/ YTM (англ. Yield-To-Matiruty ).

В основе метода YTM лежит принцип временной стоимости денег. Согласно этому принципу, стоимость облигационного займа определяется процентной ставкой дисконта , которая уравнивает текущую (приведенную) стоимость всех будущих денежных потоков по облигации ( купоны + погашение номинала в конце срока) и ее рыночную стоимость.

! Подробнее о том, что такое дисконтирование мы писали в этой статье .

По 2-летним купонным облигациям со ставкой купона в 6% (выплата дважды в год) и рыночной стоимостью 95 рублей при номинале в 100 рублей, нужно найти ставку YTM из следующего уравнения (расчеты удобно производить с помощью финансового калькулятора или специальных ресурсов ):

95 = 3 /(1 + YTM/2)0,5 + 3/(1 + YTM/2)1+3/(1 + YTM/2)1,5 + 103/(1 + YTM/2)2

Таким образом, YTM отражает общую доходность инвестиции в облигацию, если ее владелец собирается держать ее до окончания срока обращения. Поскольку при выборе облигаций для портфеля инвесторы используют YTM для сравнения альтернативных вариантов, то для того, чтобы компания могла эффективно привлечь финансирование на облигационном рынке доходность ее облигаций должна быть не ниже, чем YTM сопоставимых выпусков.

Соответственно, для облигаций , торгующихся на рынке по цене номинала (англ. Face value ), YTM будет соответствовать ставке купона. У облигаций, торгующихся с премией к номиналу, ставка купона будет выше YTM. Для облигаций, торгующихся с дисконтом, эта взаимосвязь будет обратной.

Согласно российскому законодательству проценты по облигациям выплачиваются держателям облигаций за счет чистой прибыли общества (в случае ее недостаточности за счет резервного фонда), поэтому они не образуют эффекта «налогового щита», а, значит, налоговый корректор для формулы расчета стоимости облигационного займа не потребуется.

Важным недостатком метода YTM является то, что формула предполагает, что все купонные выплаты тут же реинвестируются под ту же ставку что и текущая доходность облигации. Тем не менее метод YTM довольно популярен, поскольку позволяет инвесторам и эмитентам сравнивать доходность и стоимость облигаций с различным сроком обращения и ставками купона.

2/ Метод сравнения долгового рейтинга

Суть данного подхода в том, что оценку стоимости облигационного займа компания-эмитент может произвести, проанализировав статистику текущих доходностей других выпусков, уже обращающихся на рынке, с сопоставимым уровнем риска (например, определяемым кредитным рейтингом эмитента) и сроком обращения, что и у предполагаемого выпуска.

Важно знать, что на стоимость облигационного займа во многом влияют не только специфические характеристики эмитента и выпуска, но и преобладающие экономические ожидания участников рынка относительно будущих процентных ставок. Так, если прогнозируется снижение ставок денежного рынка в долгосрочной перспективе, то стоимость текущих долгосрочных облигационных выпусков возрастет (т.к. к их будущим денежным потокам будет применена более низкая ставка дисконта , чем та, которая ранее определяла их рыночную стоимость).

Как оценить стоимость собственного капитала?

Стоимость СК для внутренних источников

Для оценки стоимости собственного капитала , привлекаемого за счет внутренних источников , используется показатель ROE (англ . Return on Equity ), который отражает норму доходности, которую собственники предприятия ожидают получить (например, в виде дивидендов ) на предоставленный ими компании капитал.

ROE позволяет им оценить, насколько эффективно менеджеры компании управляют предоставленным им учредителями и акционерами денежными средствами.

ROE находится через отношение чистой прибыли к средней балансовой стоимости собственного капитала (если размер собственного капитала фирмы достаточно волатилен) или его стоимости на начало периода (в остальных случаях):

NIt – чистая прибыль за период (англ. Net income ),

BVEt — балансовая стоимость собственного капитала на конец периода (англ. Ending book value of equity )

BVEt-1 — балансовая стоимость собственного капитала на начало периода (англ. Beginning book value of equity )

Стоимость СК для внешних источников

Стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет внешних источников , таких как эмиссия акций (IPO) , депозитарных расписок на публичном рынке или размещение акций на частном рынке капитала, представляет собой норму доходности , которую потенциальный инвестор хочет получить за то, что он вкладывает свои средства в бизнес компании с определенной степенью риска.

Иными словами, компания не сможет никому продать свои акции , если не обеспечит инвестору минимальную желаемою норму доходности, которая будет складываться из двух компонент:

Также компании-эмитенту необходимо будет понести расходы, связанные с самой процедурой эмиссии (оплата услуг посредников, подготовительные меры и рекламные кампании, road show и т.д.). Однако обычно они составляют весьма незначительную долю от общей стоимости привлечения капитала, поэтому сумма этих расходов не является решающей при выборе источника финансирования.

Вычислением нормы минимальной доходности (стоимости) акционерного капитала могут заниматься как сами компании-эмитенты, так и внешние организации, и участники фондового рынка. Соответственно, если инвесторы (не без помощи профессиональных посредников в виде инвестиционных банков , аналитических агентств, финансовых консультантов и проч.) высоко оценивают потенциальную доходность рыночных активов компании, то она сможет привлечь на фондовом рынке посредством первичного и (если необходимо) вторичного размещения акций столько средств, сколько ей необходимо для развития (или даже больше).

При этом, например, для инновационных, молодых и быстрорастущих компаний стоимость привлечения капитала посредством размещения акций на открытом рынке может быть ниже, например, банковского кредитования.

Для привилегированных акций, дивиденды по которым обычно составляют фиксированную сумму или процентную долю от номинала, формула расчета стоимости капитала довольна простая:

Rp — стоимость привлечения капитала в форме привилегированных акций, выраженная в процентах годовых;

Div – годовой дивиденд по привилегированным акциям;

Р — текущая рыночная цена акции (без затрат на размещение).

Расчет стоимости привлечения капитала посредством эмиссии обыкновенных акций , пожалуй, самый трудный, поскольку будущие денежные потоки по этому инструменту для инвестора изначально не определены: известен только номинал, однако он зачастую сильно отличается от реальной рыночной цены. Размер дивидендов по акции можно прогнозировать, однако он не является фиксированным и зависит от решения действующих акционеров, размера прибыли и ситуации на рынке в целом.

В виду этих сложностей, стоимость акционерного капитала как источника финансирования деятельности компании принимается равной требуемой норме доходности инвестора на обыкновенную акцию, для расчета которой применяются следующие методы:

• Модель оценки доходности финансовых активов ( САРМ ).
• Модель дисконтированного денежного потока ( модель Гордона ).
• Метод «доходности облигации компании плюс премия за риск».

Финансовые аналитики при расчете нормы стоимости акций той или иной компании наиболее часто прибегают к теоретической модели CAPM , которую мы подробнее рассмотрим в следующей статье .

Если зависимости,то 0,66;если НЕзависимости-0,33

72. Финансовый рычаг представляет собой:

а) соотношение между заемным и собственным капиталом;

б) соотношение между долгосрочными и краткосрочными источни­ками финансирования;

в) соотношение между заемным капиталом и внеоборотными активами.

73. Эффект финансового рычага характеризует:

а) степень чувствительности чистой прибыли к изменению объема прибыли от реализации продукции;

б) зависимость величины чистой прибыли и прибыли от реализации;

в) зависимость величины чистой прибыли и прибыли от реализации продукции;

г) темп изменения чистой прибыли.

74. Эффект финансового рычага определяет:

а) рациональность привлечения заемного капитала;

б) отношение оборотных активов к краткосрочным пассивам;

в) структуру финансового результата.

75. Рассчитать эффект финансового рычага по следующим данным: экономическая рентабельность — 20%; средняя расчетная ставка процентов по кредиту — 16%; собственный капитал — 400 тыс. руб.; заемный капитал — 300 тыс. руб.; ставка налога на прибыль — 24%:

а) 2,28%; ЭФР= (1-налог на приб)*(рент-ть- ставка%)*заемн.кап/собств.кап)

76. Какая степень финансовой деятельности отражается трехмерным ком­плексным показателем S = (О, 1, 1):

а) нормальная устойчивость;

б) абсолютная устойчивость;

в) кризисное состояние.

77. Укажите, какое из приведенных ниже условий не соответствует типу финансовой ситуации — нормальной устойчивости финансового состо­яния предприятия, гарантирующей его платежеспособность:

а) недостаток долгосрочных источников финансирования;

б) излишек долгосрочных источников финансирования.

78. Стоимость капитала фирмы равна;

а) альтернативной доходности, которую акционеры могли бы полу­чить, осуществляя инвестиции равного уровня риска;

б) ставке дисконтирования, применимой к денежным потокам фир­мы;

в) средневзвешенной стоимости различных компонентов долгосроч­ного капитала;

г) все вышеперечисленное.

79. Рассчитать величину цены капитала фирмы при следующих условиях: общая величина капитала — 11200руб., в том числе уставный капитал — 2 000 руб., нераспределенная прибыль — 1 800 руб., долгосрочные креди­ты — 7 400руб. При этом: доходность акций фирмы — 30%; цена нерас­пределенной прибыли — 34%; средняя распечатанная ставка процента по долгосрочным кредитам — 25%:

а) 27,3;( Средневзвешенная цена К=(2000*0,3+1800*0,34+7400*0,25)*100%/11200=27,33%)

80. Цена капитала фирмы показывает:

а) выраженную в процентах плату за использование определенного объема финансовых ресурсов;

б) сумму средств, которая показывает стоимость использования дан­ного объема финансовых ресурсов.

81. Величина стоимости (цена) привлеченного капитала определяется как:

а) отношение расходов, связанных с привлечением ресурсов к сум­ме привлеченных ресурсов;

б) сумма уплаченных процентов по кредитам;

в) сумма процентов по кредитам выплаченных дивидендов.

82. Средневзвешенная стоимость капитала предприятия рассчитывается исходя из:

а) стоимости собственного капитала;

б) стоимости заемного капитала;

В) структуры заемного и собственного капиталов.

83. Рассчитайте величину средней взвешенной цены капитала хозяйствующего субъекта, используя следующую информацию: общая величина капи­тала 5 600 тыс. руб., в том числе уставный капитал — 1 000 тыс. руб., нераспределенная прибыль — 900 тыс. руб. и долгосрочные обязатель­ства — 3 700 тыс. руб; доходность акций предприятия — 30%, цена не­распределенной прибыли — 34%; финансовые издержки по обслуживанию долгосрочных обязательств — 25%:

а) 27,3;( Средневзвешенная цена К=(1000*0,3+900*0,34+3700*0,25)*100%/5600=27,33%)

84. Определите среднюю стоимость заемного капитала – краткосрочного кредита банка (в % к общей сумме кредита), если в течение отчетного года организация трижды использовала кредит:

• сумма кредита 500 тыс. руб. на срок 60 дней с годовой ставкой 50%;

• второй кредит в сумме 300 тыс. руб. на срок 50 дней с годовой став­кой 40%;

• сумма кредита 400 тыс. руб. на срок 80 дней с годовой ставкой 60%:

а) 9,31%; ( Средневзвешенная цена ЗК=(500*60*0,5+300*50*0,4+400*80*0,6)*100%/360*(500+300+400)=9,30555

85. Ускорение оборачиваемости активов способствует:

а) росту рентабельности активов;

б) уменьшению рентабельности активов;

в) росту рентабельности продукции.

86. Общая рентабельность капитала определяется путем деления:

а) чистой прибыли на среднегодовую стоимость капитала;

б) чистой прибыли на стоимость капитала на конец года;

Стоимость капитала WACC, примеры и формула расчета

WACC (Weight average cost of capital) – это средневзвешенная стоимость капитала, показатель используется при оценке необходимости инвестирования в различные ценные бумаги, проекты и дисконтировании ожидаемых доходов от инвестиций и измерении стоимости капитала компании.

Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал, или его рентабельность, т.е. это общая стоимость капитала, рассчитанная как сумма доходности собственного капитала и заемного капитала, взвешенных по их удельной доле в структуре капитала.

Впервые показатель WACC был введен в научно-практическое применение Ф. Модильяни и М. Миллером в 1958 г.

Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации.

Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования, тот уровень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий. WACC рассчитывается по следующей формуле:

Классическая формула показателя WACC имеет следующий вид:

В случае, когда компания финансируется только за счет собственных и заемных средств, средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается следующим образом:

WACC = Ks*Ws + Kd*Wd

где,
Ks — cтоимость собственного капитала (%);
Ws — доля собственного капитала (в % (по балансу);
Kd — стоимость заемного капитала (%);
Wd — доля заемного капитала (в % (по балансу).

Заметим, что классическая формула WACC представляет собой номинальную средневзвешенную стоимость капитала на посленалоговой основе.

На сегодняшний день существует два принципиальных подхода к расчету доналогового WACC (WACC_pre-tax, WACC_рт).

Согласно первому подходу переход осуществляется по следующей формуле:

Cогласно второму подходу k_e в классической формуле WACC уже представляет собой требуемую доходность акционерного капитала на доналоговой основе, следовательно:

Переход от номинальной WACC_pre-tax к реальной WACC_after-tax осуществляется с помощью следующей формулы:

Если в капитале присутствуют привилегированные акции со своей стоимостью, то формула будет включать дополнительные слагаемые для каждого источника капитала.

WACC = [Kd(1-T)*Wd] + Kp*Wp + Ks*Ws

где,
Kd — стоимость привлечения заемного капитала, %;
Wd — доля заемного капитала в структуре капитала, %;
Kp — стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции), %;
Wp — доля привилегированных акций в структуре капитал предприятия, %;
Ks — стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции), %;
Ws — доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия, %.

Стоимость капитала показывает уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения максимальной рыночной стоимости компании. Показатель средневзвешенная стоимость капитала организации интегрирует в себе информацию о конкретном составе элементов сформированного (формируемого) капитала, их индивидуальной стоимости и значимости в общей сумме капитала. Он определяет относительный уровень расходов (в форме процентных платежей, дивидендов, вознаграждений и т.п.) за пользование вложенных в деятельность предприятия финансовыми ресурсами.

В приказе ФСТ России (03.03.2011г. №57-э) расчет средневзвешенной стоимости собственного и заемного капитала для организаций, осуществляющих реализацию инвестиционного проекта, производиться по формуле:

WACC = Дск(СТск + 2%) + Дзк(СТзк + 2%) * (1-t)

где,
WACC — средневзвешенная стоимость собственного и заемного капитала;
СТск — стоимость собственного капитала, определяемая как доходность долгосрочных государственных обязательств РФ, которая в свою очередь рассчитывается согласно Приказу Минэкономразвития РФ от 26.07.2010 №329;
СТзк — стоимость заемного капитала, определятся как средняя за 12 месяцев, ставка рефинансирования ЦБ РФ;
Дск — доля собственного капитала в общей структуре капитала;
Дзк — доля заемного капитала в общей структуре капитала;
t — номинальная ставка налога на прибыль.

WACC обычно формируется на основании предположения о том, что капитал компании состоит из: заемных средств; привилегированного акционерного капитала; обыкновенного акционерного капитала.

Основная сложность при расчетах показателя WACC заключается в исчислении цены единицы капитала, полученного из конкретного источника средств, так как от этого зависит точность расчета WACC. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко и точно (например, стоимость банковского кредита); для ряда других источников это сделать достаточно сложно, причем точное исчисление в принципе невозможно. Тем не менее, даже приблизительные оценки WACC приемлемы для аналитических целей (полезны как для сравнительного анализа эффективности авансирования средств в организацию, так и для обоснования инвестиционной политики организации).