Рынок долговых инструментов

Современный финансовый мир: долговые инструменты

Долговые инструменты

По своим масштабам глобальный рынок долговых инструментов (на 95% это облигации) заметно превосходит рынок акций. Адекватный капитализации показатель для рынка долговых инструментов – совокупный объем находящихся в обращении облигаций и инструментов денежного рынка (debt securities outstanding). В конце 2009 г. он составлял 91 трлн долл., или около 160% валового мирового продукта (табл. 3.5).

В отличие от капитализации, динамика показателей состояния долгового рынка, как видно из рис. 3.5 и 3.6, на отрезке последних 20 лет была очень стабильной и, с некоторыми оговорками, может быть описана линейной зависимостью с положительным угловым коэффициентом. За 20 лет соотношение мировой задолженности и валового мирового продукта выросло ровно в 2 раза. В этом, в числе прочего, проявился феномен финансиализации экономики.

Как и в случае с рынком акций, подавляющая часть всей задолженности по ценным бумагам (примерно 95% в 1990 и 91% в 2009 г.) приходится на развитые страны. А это накопленный капитал, права на ресурсы, которые приносят высокие доходы.

На облигации (долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные) приходится 95% задолженности. Доля депозитных сертификатов и коммерческих бумаг (инструментов денежного рынка) не превышает в целом 5%. Подобное соотношение определяется прежде всего потребностями воспроизводства.

Банк международных расчетов приводит данные по долговым инструментам в разрезе размещения займов (внутренние и внешние – табл. 3.6, рис. 3.7, 3.8 и 3.9).

При общем росте всех сегментов долгового рынка на рассматриваемом на рисунках временном интервале на некоторых отрезках имелись определенные отклонения, вызванные текущими особенностями макроэкономической ситуации и связанной с ней экономической политикой государства. Традиционно главным заемщиком выступает государство (центральное правительство и органы власти более низкого уровня). Однако во второй половине 1990-х гг. в связи с чрезвычайно благоприятной экономической конъюнктурой для большинства развитых стран, оздоровлением государственных финансов в США, Великобритании, Италии, Франции и Германии происходило сокращение эмиссии облигаций государственными органами.

Как видно на рис. 3.8, на рубеже столетий общий объем задолженности по государственным облигациям практически сравнялся с задолженностью по облигациям финансовых компаний – второй крупнейшей группы заемщиков, выделяемых БМР. Наступление экономического спада в развитых странах в начале десятилетия заставило правительства увеличить государственные расходы с одновременным сокращением налоговой нагрузки, что привело к новому росту государственных заимствований в форме выпуска облигаций. В текущем десятилетии при сохранении высоких темпов роста долга частного сектора государственные заимствования увеличивались более высокими темпами.

В условиях мирового финансово-экономического кризиса, отчасти связанного как раз с накоплением чрезмерного долга частным сектором, в особенности финансовыми институтами, произошло замещение частного долга (главным образом банков) долгом государственным.

На рис. 3.8 ясно видно, как в 2008 г. произошло сокращение задолженности финансовых институтов при одновременном росте долга государственного. Во время кризиса объемы займов частному сектору резко сокращаются, доверие сохраняется только к бумагам государства, которое в состоянии привлечь средства на рынке. В условиях нынешнего кризиса во многих странах мира государство (министерства финансов, центральные банки) фактически взяли на себя долги отдельных системных институтов, предоставив ресурсы в обмен на часть их акционерного капитала. Программы помощи частному сектору исчисляются триллионами долларов (только в США – сотни миллиардов).

В начале 2000-х гг. отношение валового (брутто) и чистого государственного долга к ВВП в США, Германии, Франции, Великобритании находилось в диапазоне 40-60% и постоянно росло (рис. 3.9 и 3.10).

Государственный долг США к 2010 г. в относительном выражении оказывается вдвое больше, чем в конце 1990-х гг. Угрожает ли данный долг экономической безопасности США и всего мира? Колоссальный бюджетный дефицит США (1,4 трлн долл. в 2009 финансовом году, примерно равен годовому ВВП России) финансируется пока достаточно легко по низкой процентной ставке. Спрос на государственные облигации США сохраняется на высоком уровне и все аукционы по размещению облигаций проходят успешно. Все виды государственных облигаций (кратко-, средне- и долгосрочные, табл. 3.7) востребованы инвесторами как в США, так и за рубежом. За 10 лет доля иностранных держателей государственного долга США выросла с 30 до 50% (рис. 3.11).

Крупнейшими держателями американских казначейских облигаций выступают центральные банки КНР и Японии. В список держателей крупных пакетов облигаций попала и Россия (табл. 3.8).

В условиях огромного государственного долга у правительства при изменении возможностей финансирования бюджетного дефицита (повышении процентной ставки) может появиться соблазн решить проблему за счет инфляционного обесценения долга. А это означает, учитывая накопленные долларовые активы, колоссальные потери для инвесторов в других странах, т. е. для глобальной экономики.

То, что размер государственного долга США равен объему его ВВП, внушает некоторые опасения. В американской истории был период, когда государственный долг даже превышал ВВП: в годы Второй мировой войны он составлял 120% ВВП. К середине 1970-х гг. он снизился до 30% ВВП. Однако необходимо иметь в виду значительно более высокий потенциал роста американской экономики в послевоенный период. Кроме того, отчасти сокращение произошло как раз благодаря инфляции, которая в конце 1940-х, начале 1950-х и в 1970-е гг. превышала двузначные цифры.

Так что основания для беспокойства, связанные с бюджетным дефицитом и государственным долгом США, безусловно, есть. Нельзя забывать и о колоссальном долге, накопленном правительствами штатов, в результате выпуска ими муниципальных облигаций. Как отмечалось выше, общий объем этого долга составлял в декабре 2009 г. 2,8 трлн долл., что составляло 19% ВВП. В частности, в 2005 г. получил широкий резонанс долговой кризис штата Калифорния.

В целом в масштабах мировой экономики доля долговых обязательств государственных органов на долговом рынке (внутреннего долга) составляет примерно 50%. К концу 1990-х гг. она снизилась до 45%, но к 2009 г. повысилась до 53%.

Остальное приходится на компании. Как отмечалось выше, БМР выделяет две группы компаний: финансовые и нефинансовые. Первый вывод, который выглядит неожиданным, заключается в том, что основная часть долговых инструментов выпускается финансовыми институтами, а доля нефинансовых компаний относительно невелика: 11-14% задолженности по внутренним долговым бумагам за последние 30 лет без какой-либо тенденции изменения в ту или другую сторону.

Впрочем, соотношение между финансовыми и нефинансовыми эмитентами заметно отличается в разных странах. Доля нефинансовых компаний среди эмитентов облигаций наиболее высока в США, Японии, Англии и Франции, низкая – в ФРГ и Италии. В ФРГ потребности в долгосрочном капитале нефинансовых компаний удовлетворяются за счет банковских кредитов, источниками которых в значительной мере являются ресурсы, привлеченные банками за счет выпуска облигаций.

Более существенно различается структура эмитентов в странах с формирующимися рынками. В этой группе есть страны, у которых практически все ценные бумаги выпускаются государством (Польша, Турция), и одновременно есть ряд стран, где в качестве эмитентов преобладают частные институты (это характерно для азиатских «новых индустриальных» стран).

Наиболее быстрыми темпами росла задолженность по бумагам, размещаемым на международном рынке капитала. Как отмечалось выше, существующая статистика и практика эмиссии в зависимости от места размещения займов выделяет две категории долговых бумаг (внутренние и международные). В начале 1990-х гг. доля бумаг внутреннего долга составляла примерно 90%, международных бумаг – 10%. Однако к 2009 г. удельный вес последних вырос до 30%.

Международные бумаги – те, которые размещаются на зарубежном для данного эмитента рынке. Большая часть таких ценных бумаг подпадает под определение «международные облигации» (international bonds), к которым относятся еврооблигации (eurobonds) и «зарубежные облигации» (foreign bonds). На сегодня основной массив (более 90% по стоимости) международных облигаций представлен еврооблигациями.

Опережающий рост международных заимствований отражает растущую интернационализацию мировых рынков капитала и является объективным процессом, но не линейным. В условиях мирового финансово-экономического кризиса 2007-2009 гг. международный рынок облигаций в 2008 г. сократился в объеме впервые за несколько десятилетий (рис. 3.12). Свидетельством преодоления кризиса стало восстановление его докризисных размеров в 2009 г.

Основная часть заимствований на международном рынке приходится на финансовые институты (примерно 80%). Правда, в данном случае, учитывая, что положение на мировом финансовом рынке определяют развитые страны, эта цифра отражает структуру заимствований в этой группе. Среди формирующихся рынков ситуация может быть совсем иной. Здесь зачастую главным эмитентом выступает государство. Так, например, было в России до начала текущего десятилетия (в настоящее время основными заемщиками выступают компании, правда, это преимущественно крупнейшие компании, контролируемые государством), так происходит в настоящее время в Польше, Венгрии, Аргентине и многих других странах.

Доля США на внешнем долговом рынке облигаций составляла в марте 2010 г. 26% и приходилась почти исключительно на финансовые и нефинансовые корпорации. Как отмечалось выше, американскому правительству пока нет смысла искать деньги за рубежом: иностранцы сами охотно приходят в США для участия в аукционах по размещению казначейских облигаций.

Подводя итог, следует подчеркнуть, что значение рынка облигаций с точки зрения воспроизводственного процесса значительно выше, чем рынка акций. За счет выпуска облигаций компании привлекают значительно больше ресурсов, чем за счет выпуска акций. Мировой финансово-экономический кризис 2007-2009 гг. начинался именно как кризис на рынке облигаций (определенного вида) в США, а затем уже поразил и все сферы экономики и финансовой системы.

Что такое финансовые долговые инструменты

Ценные бумаги играют важнейшую роль в современной экономике. Без доступа к достаточным кредитным ресурсам сложно обеспечить устойчивый рост бизнеса. Государство, прибегая к долговым финансовым инструментам, получает дополнительные возможности, сопряженные с соответствующими обязательствами.

Рассмотрим подробнее, как именно происходит работа с долговыми ценными бумагами.

Дорогие читатели! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения юридических вопросов, но каждый случай носит уникальный характер.

Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему — обращайтесь в форму онлайн-консультанта справа или звоните по телефону
+7 (499) 450-39-61
8 (800) 302-33-28

Это быстро и бесплатно !

Разновидности финансовых инструментов

Одно из определений гласит следующее: финансовые долговые инструменты — это любой договор, в результате которого произойдет увеличение активов одной фирмы и увеличение обязательств другой. Это понятие применяется не только к различным предприятиям, но и к государствам. Когда это понятие используют в обычной жизни, обычно говорят о ценных бумагах.

Есть несколько разновидностей таких инструментов. Если говорить о наиболее общих понятиях, то их можно разделить на три основных типа:

1. Такого рода инструменты, реализация которых не создает последующих обязательств у продавца, например, это относится к сделкам по продаже или покупке валюты.
2. Долговые бумаги — документы, подтверждающие наличие долга.
3. Долевые ценные бумаги — документы, которые удостоверяют право собственности на определенную долю имущества (типичными представителями являются акции различных предприятий).

В чем разница между долговыми и долевыми ценными бумагами, подробно расскажет этот материал.

На практике используются также производные финансовые инструменты. Их предметом являются не реальные активы, а ценные бумаги с ними связанные. Например, к ним относятся фьючерсы и опционы.

Все перечисленные разновидности одновременно выполняют две функции:

• они обслуживают реальные активы;
• ценные бумаги всех перечисленных видов используются в торгах на биржах, имея соответствующую цену покупки или продажи.

Данная статья посвящена именно долговым финансовым инструментам.

Долговые инструменты: понятие

Ведение бизнеса практически невозможно без регулярного привлечения кредитных денег. С другой стороны, обычно существуют значительные финансовые средства, хозяева которых стремятся получить доход, одалживая их за вознаграждение.

Конечно, существует возможность воспользоваться кредитными предложениями банков. Но их оформление далеко не всегда также удобно, как использование соответствующих финансовых инструментов.

Дело в том, что их получение связано с выполнением определенных требований, которые не всегда приемлемы. С другой стороны, возможность предоставлять собственные деньги в кредит требует наличия специальной лицензии. Когда используются долговые инструменты, оформить это все намного проще.

В последнем случае инвестору достаточно осуществить покупку соответствующих ценных бумаг, а тот, кто эмитировал ее, становится получателем кредита. При этом, такого рода бумаги (обычно речь идет о векселях или облигациях) можно покупать и продавать на рынке ценных бумаг, а можно держать у себя и получать обусловленные документом проценты.

Применение

Долговые ценные бумаги важны в тех случаях, когда планируется провести дополнительное финансирование. В этих случаях эмитент выпускает ценные бумаги на определенных условиях, которые покупают желающие, если эти финансовые инструменты для них выглядят достаточно привлекательными.

Обычно проценты, которые дополнительно платит эмитент гораздо ниже стоимости кредита. Однако, если выгода слишком низкая, это может оттолкнуть покупателей.

Один из выгодных вариантов использования таких финансовых инструментов состоит в том, чтобы купить их, а затем, дождавшись повышения цены, продать на рынке ценных бумаг. Однако такие и аналогичные операции очень рискованные, и занимаются ими только профессионалы биржевого рынка, имеющие достаточно знаний и опыта для этого.

Классификация

На практике обычно используются следующие виды ценных бумаг:

1. Векселя часто используются в бизнесе. Их обращение регулируется на основании особых законов и унифицировано во всем мире. Их иногда используют для погашения задолженности. В документе отражено обязательство оплатить определенную сумму на определенную дату. Существуют векселя, которые оплачиваются просто при предъявлении.
2. Облигации — это ценные бумаги, которые не только предусматривают возвращение денег к определенному сроку, но и регулярную выплату вознаграждения в течение всего срока пользования долгом.
3. Казначейские обязательства по сути очень похожи на обычные облигации, но с одним важным отличием. Они характеризуются высокой надежностью. Дело в том, что частная фирма может испытывать в своей деятельности трудности с возвращением денег, а государство — нет. В крайнем случае возможно будет эмитировать недостающую сумму для расчета по этим ценным бумагам.
4. Сберегательные сертификаты выпускаются кредитными организациями. При покупке заключается соответствующий договор. За все время пользования производятся регулярные выплаты. При окончании срока действия инвестированная сумма возвращается.

Инструменты управления госдолгом

Государство имеет возможность привлечь дополнительное финансирование путем выпуска долговых ценных бумаг. При этом, финансовые инструменты управления долгом должны решить две важных задачи:

• привлечь деньги инвесторов по приемлемой цене, не завышая ее;
• тем или иным образом сделать казначейские обязательства достаточно привлекательными для того, чтобы их покупали в достаточном количестве.

Часто нужный компромисс достигается путем определения оптимальной процентной ставки для ценных бумаг.

Обычно этот уровень обуславливается состоянием экономики страны. Если государство имеет высокий уровень экономического развития, то его бумаги вполне можно покупать. Они менее выгодны, но при этом, более надежны.

И наоборот, если экономика слабая, инфляция высокая, перспективы вызывают опасения, то в этом случае покупка финансовых инструментов сопряжена с риском и покупать их будут либо с применением различных административных методов, либо в том случае, когда процентная ставка будет существенно выше.

Государство имеет в своем распоряжении довольно эффективные методы, с помощью которых можно управлять имеющимся государственным долгом:

1. Консолидация. В этом случае происходит пересмотр длительности действия долговых инструментов. Обычно это связано с увеличением срока их действия.
2. Когда применяется конверсия, речь идет о пересмотре процентной ставки. Обычно при этом происходит ее уменьшение.
3. Унификация означает, что несколько ранее выданных займов объединяются с определенного момента в один пакет. После этого государство рассматривает их как один займ на унифицированных условиях.
4. Аннулирование. Иногда, во время кризисных периодов могут возникать ситуации, когда страна не имеет возможности рассчитаться по ранее выданным займам. Это, например, может происходить во время войны. В этом случае в порядке исключения может произойти аннулирование казначейских обязательств. Это означает, что страна в одностороннем порядке не только отказывается платить проценты, но и не будет возвращать стоимость долговых ценных инструментов.
5. Рефинансирование. Одним из эффективных методов управления государственным долгом является осуществление его рефинансирования. В этом случае происходит выпуск нового займа для того, чтобы получить средства и рассчитаться по старому.

Использование

В Российской Федерации управлением государственным долгом занимается Правительство. Последние годы характеризуются тем, что как абсолютная, так и относительная его величина имеет тенденцию к снижению.

Для повышения эффективности управления, инструменты управления государственным долгом должны применяться с учетом следующих принципов:

1. Необходимо приложить максимум усилий для того, чтобы не допустить увеличения госдолга. Причем это относится и к внутренним, и к внешним обязательствам. Это является одним из важных принципов поддержания экономической безопасности страны.
2. По возможности уменьшить стоимость для государства обслуживания долга. Это делается путем оптимальных мер по увеличению срока и уменьшению выплат по государственным облигациям.
3. Поддержать и укрепить репутацию России в качестве надежного заемщика путем полного выполнения взятых на себя обязательств по обслуживанию долга.
4. Предпринимать всяческие меры для того, чтобы поддержать стабильность и предсказуемость госдолга.
5. Важно уделить внимание вопросам рационального использование одолженных финансовых средств. Обеспечить для экономики максимальную отдачу от их использования.
6. Действия государственных органов как на федеральном, так и на местном уровне должны быть максимально эффективно скоординированы на рынке финансовых долговых инструментов страны.
7. Предложенные инвесторам долговые обязательства необходимо разумно диверсифицировать для того, чтобы привлечь различных инвесторов для заимствования средств.

Читайте также, в чем заключаются особенности правового регулирования государственного долга.

Практические приемы работы включают в себя четыре основных варианта:

1. Государство производит обмен одних облигаций на другие. В процессе этого осуществляется переход на другой срок погашения или на изменение процентной ставки.
2. Обмен, который производится с тем, чтобы получить акции предприятий. Таким путем фактически осуществляется приватизация. Государство в данном случае рассчитывается имуществом при погашении задолженностей.
3. Может выполняться досрочный выкуп. Обычно его производят с дисконтом, приостанавливая обращение облигаций на бирже. Выкуп может производится непосредственно, а иногда долговые бумаги перекупают на вторичном рынке и до окончания первоначального срока погашения проводят торговлю ценными бумагами на бирже с целью получения спекулятивной прибыли.
4. Отказ от требований. В некоторых случаях, когда государство испытывает серьезные экономические трудности, инвесторы могут просто простить долг. Это обычно делается в тех случаях, когда есть опасения, что экономические проблемы должника могут отрицательно повлиять на другие страны.

Заключение

Возможность получения дополнительного финансирования путем использования долговых финансовых инструментов очень важна для большинства государств. Но при этом необходимо, чтобы были предприняты все меры для наиболее полного использования заемных денег.

Не нашли ответа на свой вопрос?
Узнайте, как решить именно Вашу проблему — позвоните прямо сейчас:

+7 (499) 450-39-61
8 (800) 302-33-28

Это быстро и бесплатно !

Долговой инструмент

Долговой инструмент – это долговое обязательство, задокументированное в электронном виде или бумажной форме и отражающее финансовые отношения между заемщиком, который именуется эмитентом, и кредитором, инвестирующим средства.

Долговой инструмент указывает на обязанности заемщика по возмещению долга, согласно регламенту, установленному в договоре. Долговыми инструментами являются облигации как муниципальные, так и корпоративные, ценные бумаги, векселя и сертификаты на депозит.

Важное преимущество такого типа финансовых отношений в том, что долговой инструмент позволяет наиболее эффективным образом распоряжаться долговыми обязательствами: покупать и продавать. Торговля обязательствами по выплате долга – один из способов достижения высокой ликвидности.

Во время такого финансового взаимодействия инвестиции оказываются под защитой, остается возможность получать выплаты по процентам, а также возмещение основного долга, но в то же время кредиторы могут использовать средства инвесторов.

Разновидности долгового инструмента:

• Депозитный сертификат. Он считается инвестицией низкого риска, позволяя получать средний доход от вложенных средств. Пока эти средства обращаются в банковской системе, они задействованы, по большей части, в поддержании высокой ликвидности. Также они могут использоваться в любых других сферах банковской деятельности.

• Облигации. Они позволяют получать доходы с высокой степенью надежности и небольшим риском. Эмиссия обычно осуществляется так, что выплачивать проценты и, собственно, стоимость, нужно в указанный срок. Облигации могут участвовать в различных типах финансовых отношений, например, инвестор может продать их для поддержания ликвидности. Или получать процентные выплаты в установленный период, при этом у инвестора есть гарантии на возмещение номинальной стоимости.

• Коммерческие бумаги. Это такие документы, которые используются для правового обеспечения краткосрочных займов. В них указана вся основная информация: тип кредита, сроки выплат, сумма. Их, как облигации и сертификаты, можно покупать и продавать, при этом обязательства заемщика никоим образом не трансформируются.

Видов долговых обязательств значительно больше. Например, лизинговые договоры и ипотечное кредитование. Расширенное определение долгового инструмента гласит, что это любое долговое обязательство, которое может быть продано или передано.

Характеристики долговых инструментов

Каждый долговой инструмент обладает набором характеристик, которые определяют его надежность и ликвидность. Эти характеристики присущи каждому долговому обязательству и различаются только значениями.

Основные параметры долгового инструмента:

• Сроки погашения долгового обязательства. Под этим термином понимается некоторый временной период, по прошествии которого эмитент обязан полностью погасить как основную сумму, так и выплатить все проценты. То есть по истечении этого срока, эмитент полностью освобождается от обязательств в случае своевременной и полной выплаты. Есть ситуации, в которых срок погашения может быть изменен эмитентом или инвестором. Эта характеристика позволяет классифицировать долговые обязательства по принадлежности к рынку. Так, обязательство со сроком погашения до 1 года включительно относится к денежному рынку, а более 1 года – к рынку капиталов.

• Номинальная стоимость. Под этим термином понимается некая сумма, которую заемщик обязуется возместить до истечения срока погашения. У номинальной стоимости множество других названий – нарицательная, выкупная, стоимость погашения или принципал. Номинальная стоимость у долговых инструментов разная. Цену обязательства вычитывают как процент от принципала. То есть, если стоимость погашения инструмента составляет тысячу долларов, а продается он за девятьсот, значит, его цена – 90.

• Купонная ставка. Ее еще называют номинальной или контрактной. Это ставка, определяющая размеры годовых выплат эмитента. Чтобы вычислять денежный эквивалент ставки, нужно ее размер в процентах умножить на стоимость погашения. Получившаяся сумма будет составлять годовую выплату. Периодичность осуществления выплат зависит от вида инструмента. Проценты по коммерческим бумагам и активам обычно отчисляются ежемесячно. Есть облигации, по которым выплаты происходят единожды в год. На финансовой территории США принято отчислять проценты каждые полгода.

• Нулевой купон. Нулевой купон – это характеристика долгового инструмента, указывающая на то, что проценты некоторое время не выплачиваются. Этим нулевой купон отличается от контрактной ставки, которая определяет систематическую выплату. Доход инвестора складывается не из процентной ставки, а из разницы между номинальной стоимостью и той, по которой долговой инструмент был приобретен.

• Плавающая ставка. Контрактная ставка не обязательно должна быть фиксированной. В течение срока существования долгового обязательства она может изменяться. Выплаты по купонной ставке меняются в зависимости от выбранного показателя. Для некоторых инструментов введено понятие максимально допустимого предела для размера купонной ставки. Максимальное значение называют «кэп». Несмотря на то, что наличие максимального ограничения несколько снижает привлекательность такого инструмента для потенциального инвестора, они пользуются заслуженной популярностью, так как риск ограничены минимальной ставкой. Она называется флор, и даже если определяющий показатель становится таким, что при расчете сумма оказывается ниже, чем минимальная ставка, выплаты все равно происходят по минимальной ставке. Соответственно оба эти фактора дают защиту как заемщику, так и инвестору.

Условия погашения

Заемщик обязуется погасить свое долговое обязательство в установленный срок. Он может произвести платеж как единовременно, так и частями.

Бумаги, которые подразумевают единовременную выплату, называются облигациями с единовременным погашением. Чтобы снизить риски, регламент может требовать от эмитента создания фонда погашения – то есть накопления определенной суммы.
Инструменты, выплаты по которым производятся систематически, в соответствии с предустановленным графиком, называются амортизируемыми. Обычно это ценные бумаги, ипотечные займы с обеспечением активами.
Есть инструменты, которые дают право заранее оговорить возможность досрочного погашения или отзыва. В таком случае эмитент имеет право выплатить долговые обязательства раньше установленной даты или только их часть.

Условия отзыва

Возможность погасить обязательство раньше установленного срока называют опционом выкупа или «опцион колл». Если заемщик решает произвести досрочную выплату, это означает, что он пользуется правом на отзыв и выкупает свои обязательства. Цена отзыва – это стоимость такого действия. Обычно устанавливается определенный срок, в течение которого заемщик не может произвести отзыв. Есть обязательства, которые не предусматривают возможность досрочного погашения.

Авансовые платежи

Для долговых инструментов вроде ценных бумаг и обязательств по займам существует предустановленный график выплат, в котором указана периодичность погашения основной суммы долга. У заемщика нередко есть возможность погасить основную сумму долга до наступления срока погашения или периода очередного платежа. От отзыва это отличается тем, что эмитент не выкупает обязательство, а погашает основную сумму, при этом проценты продолжают выплачиваться по установленной схеме. Авансовый платеж еще называют предоплатой. Но, по сути, опцион отзыва и опцион предоплаты очень схожи.

Опционы для инвесторов
Право на определенные действия против другой стороны, участвующей в финансовых отношениях, имеет и инвестор. У него есть право передачи или продажи.
У инвестора есть два основных права:
1) Право продажи называется опцион пут. Причем продать обязательство он может непосредственно заемщику, дата и цена устанавливаются заранее.
2) Долговой инструмент можно конвертировать, обменяв на акции. Таким образом, инвестор имеет возможность с выгодой использовать изменения в стоимости акций.

Международный рынок долговых инструментов: рынки иностранных облигаций, рынки еврооблигаций, рынки глобальных облигаций

В широком значении термин «международные облигации» включает как долгосрочные долговые инструменты, так и среднесрочные долговые инструменты – ноты.

Ноты (среднесрочные долговые инструменты) – как правило, имеют плавающую купонную ставку.

Облигации (долгосрочные долговые инструменты) – это, как правило, инструменты с фиксированной процентной ставкой.

Основные разновидности облигаций:

облигации с нулевым купоном;

облигации с глубоким дисконтом;

облигация с возможным изменением процента;

частично оплаченные облигации;

Иностранные облигации выпускаются эмитентом на зарубежном рынке в местной валюте, поэтому между иностранными и местными (внутренними) облигациями существуют различия по налогообложению, по методике размещения, по срокам погашения, размерам эмиссии, по информации, по процедуре регистрации.

Разновидностью иностранных облигаций являются параллельные облигации, которые являются облигациями одного выпуска и размещаются в нескольких зарубежных странах в местных валютах.

Наикрупнейшие рынки иностранных облигаций расположены в Цюрихе, Нью-Йорке, Токио, Франкфурт-на-Майне, Лондоне, Амстердаме.

Иностранные облигации – традиционный классический тип финансовых инструментов. Их доля на международном рынке резко снизилась за счет появления новых подлинно международных облигаций – евробондов, глобальных бондов, — которые возникли на базе иностранных облигаций.

Еврооблигации – это долгосрочные долговые ЦБ, которые размещаются одновременно на нескольких рынках транснациональными синдикатами, а валюта их эмиссии является иностранной для инвесторов, которые их покупают. Эмитенты евробондов подчиняются правилам и регулированию своей страны.

Основные типы еврооблигаций: облигации с фиксированным процентом, с плавающим процентом и конвертируемые в акции с варрантом (опционом). Выпускаются также гибридные евроноты, еврокоммерческие бумаги, среднесрочные ноты.

Доминирующее положение на рынке еврооблигаций занимают частные и институциональные инвесторы.

Частные инвесторы – это физические лица, которые осуществляют операции с еврооблигациями (в отличие от иностранных они могут размещаться на рынках нескольких стран).

Институциональные инвесторы: банки, госучреждения, международные финансовые институты, пенсионные фонды, крупные корпорации и различные фонды.

На рынке еврооблигаций выпускаются облигации разных типов: обыкновенные (прямые) с «плавающей» процентной ставкой, с «нулевым» процентом (купоном), с индексированным процентом конвертируемые облигации, с опционом и др.

Глобальные бонды включаются в листинг сразу на нескольких фондовых биржах, размещаются одновременно на различных финансовых рынках общим глобальным координатором выпуска – лид-менеджером эмиссии.

Процедура выпуска евробондов осуществляется в форме открытой подписки, или частного размещения.

Открытая подписка происходит через синдикат андеррайтеров, возглавляемый лид-менеджером, который может выкупать все ценные бумаги или большую их часть на заранее оговоренных условиях.

Специфика рынка евробондов заключается в следующем:

рынок анонимный на предъявителя;

не привязан к определенной стране и не регулируется национальным законодательством;

по сравнению с другими международно-ориентированными рынками обладает высокой мобильностью, привлекает большое количество заемщиков и вкладчиков;

имеет высокую степень валютной эластичности;

многовалютный, преобладают евродолларовые бонды;

позволяет размещать большие объемы;

ставки определяются по валюте на внутреннем рынке капитала в стране размещения;

имеет низкие издержки;

эмиссиям займов гарантирован успех, поскольку новые эмиссии управляются, подписываются и продаются синдикатами крупнейших инвестиционных банков, которые могут выгодно разместить займ;

представляет возможность получения спекулятивной прибыли при увеличении стоимости облигаций.

Нота с плавающей ставкой – это облигации, купонные платежи которых один раз в шесть месяцев устанавливаются на уровне определенной процентной ставки денежного рынка (+/-) маржа, определенная степенью риска. Выпускаются сроком до 5 лет.

Особые евроноты – это гибрид краткосрочных нот и банковского кредита.

Еврокоммерческие бумаги – краткосрочные долговые ЦБ правительственных агентств, банков корпораций. Появились в 1971 г., в ответ на ограничения США в отношении иностранных инвестиций и получили развитие в 1980 годы.

Среднесрочные евроноты – срок погашения 1-5 лет и фиксированный купон. Это именные ЦБ, их выпуски бывают на основе программы эмиссии, которая позволяет сделать несколько эмиссий, используя единый пакет документации.

Особую роль на национальных и международных финансовых рынках играют правительственные ЦБ. Они отличаются минимальным кредитным риском, высокой ликвидностью, широким диапазоном по срокам погашения (5-10 лет), хорошо развитым рынком инфраструктуры.

Глобальный рынок включает 3 категории облигаций: внутренние бонды, иностранные бонды и евробонды.

Лидеры на глобальном рынке облигаций – США (46%) и Япония (17%). Германия была крупнейшим заемщиком до формирования ЕС – 6%, совокупная доля ЕС – 30%, еврозоны – 21%.

На рынке международных облигаций преобладают евробонды – 80%, иностранные облигации – 20%.

Главные тенденции на международном рынке облигаций:

дальнейшая глобализация международных рынков облигаций;

изменения в традиционной структуре европейских облигационных рынков из-за введения евро, стремительный рост объемов выпуска облигаций, деноминированных в этой валюте;

возрастание степени диверсификации кредитных портфелей международных институциональных инвесторов. Растет популярность среди инвесторов крупных выпусков (джамбо) еврооблигаций объемом в 1 млрд. дол. США и более;

развитие рынка пфандбриф – это облигации, выпущенные банками под залог пула частных ипотечных кредитов (18% общего выпуска облигаций, деноминированных в евро);

рост европейского рынка облигаций с высоким доходом. Общий выпуск на начало ХХІ ст. – 40 млрд. дол.

Инструменты рынка ценных бумаг Рынок долговых инструментов Рынок долговых инструментов -обращаются облигации, векселя, долговые расписки и прочие инструменты, — презентация

Презентация была опубликована 6 лет назад пользователемВладлена Самошкина

Похожие презентации

Презентация на тему: » Инструменты рынка ценных бумаг Рынок долговых инструментов Рынок долговых инструментов -обращаются облигации, векселя, долговые расписки и прочие инструменты,» — Транскрипт:

1 Инструменты рынка ценных бумаг Рынок долговых инструментов Рынок долговых инструментов -обращаются облигации, векселя, долговые расписки и прочие инструменты, дающие их владельцу (кредитору) право требовать долг с эмитента (заемщика). Разновидностью долговых инструментов могут считаться банковские депозиты. Рынок титулов собственности Рынок титулов собственности -обращаются инструменты, дающие их владельцам право собственности на часть активов эмитента, а также право получения части его прибыли (акции и пр.) Рынок производных инструментов (деривативов)

2 РЫНКИ ДОЛГОВЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ государственные ценные бумаги, ценные бумаги, выпущенные местными и муниципальными органами власти, корпоративные долговые инструменты еврооблигации

3 Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости может предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости Доходом по облигации являются процент и/или дисконт. Погашение облигаций может осуществляться в денежной форме или иным имуществом в соответствии с решением об их выпуске.

4 По виду доходности различают 1. Дисконтные облигации. Продаются по цене ниже номинала. 2. Процентные облигации указывается уровень и сроки выплачиваемого процента, доход по процентным облигациям выплачивается путем оплаты купонов. Купон – часть облигационного сертификата, которая при отделении от сертификата дает владельцу право на получение процента (дохода). 3. Облигации выигрышных займов – доход представлен в виде товара или услуг, под которые они были выпущены

5 1. Рынок правительственных заимствований рынок государственных облигаций рынок государственного долга рынок ГКО-ОФЗ

6 период в СССР предпринимались многочисленные неудачные попытки эмиссии разнообразных видов государственных облигаций

7 В 1990 г. целевой беспроцентный заем на три года, погашение — дефицитными товарами длительного пользования. государственные казначейские обязательства сроком на 16 лет и доходностью 5%. на 16 лет были эмитированы облигации Государственного внутреннего 5-% займа СССР, предназначенного для добровольного размещения среди юридических лиц г. было принято решение об эмиссии облигаций 8,5-процентного займа Российской Федерации с организацией обращения по безбумажной технологии.

8 ГОСУДАРСТВЕННЫЕ КРАТКОСРОЧНЫЕ БЕСКУПОННЫЕ ОБЛИГАЦИИ, ГКО Дисконтные облигации(ГКО), эмитируемые Российским государством в лице Министерства финансов под гарантию Центробанка. Рынок ГКО в России — с мая 1993 г. по 2006 г. ГКО существовали в бездокументарной форме и обращались только в системе Московской межбанковской валютной биржи

10 Объем государственного внутреннего долга Российской Федерации, млрд. руб.(на 01.01)3, ,9

11 Покрытие дефицита государственного бюджета Покрытие краткосрочных кассовых разрывов в бюджете в связи c неравномерностью поступления налогов и производимых расходов Привлечение ресурсов для осуществления крупномасштабных проектов Привлечение средств для погашения задолженности по предыдущим государственным заимствованиям. ЦЕЛИ ЭМИССИИ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

12 ГКО-ОФЗ — долговые обязательства государства в форме государственных ценных бумаг, номинированных в валюте Российской Федерации и предоставляющие право владельцам на выплату в установленный срок номинальной суммы облигации (суммы основного долга), выплачиваемой при погашении выпуска. Государственные краткосрочные облигации (ГКО) относятся к группе дисконтных ценных бумаг, доходом является разница в ценах покупки (ниже номинала) и погашения (по номиналу). Облигации федерального займа (ОФЗ) — получение дохода в виде купонных выплат в соответствии с условиями выпуска.

15 РЫНОК ГКО-ОФЗ к г. Облигации федерального займа с постоянным доходом (ОФЗ- ПД) облигации федерального займа с постоянной купонной ставкой. на протяжении всего периода их обращения купонные ставки равны между собой. Облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД) погашение номинальной стоимости осуществляется частями. купонная ставка является фиксированной; купонный доход начисляется на непогашенную часть номинальной стоимости.

16 Облигации федерального займа с фиксированным доходом (ОФЗ-ФК) – Купонные ставки по данному виду бумаг принимают различные значения на протяжении периода их обращения. Облигации федерального займа с амортизацией долга и переменным купонным доходом (ОФЗ- АД-ПК) – погашение номинальной стоимости осуществляется частями, а купонная ставка является переменной. Купонный доход начисляется на непогашенную часть номинальной стоимости.

17 Рынок ГКО-ОФЗ к г. ГСО облигации с фиксированной процентной ставкой, не обращаются на вторичном рынке институциональные инвесторы получают возможность осуществлять безрисковые вложения денежных средств без необходимости дальнейшей переоценки вложений при изменении рыночной цены сегмент нерыночных государственных ценных бумаг для институциональных инвесторов

18 Основные категории покупателей облигаций Кредитные учреждения. Облигации более ликвидный, по сравнению с кредитами, актив — его можно заложить, она может вырасти в цене, ее легко продать Кроме того, банки в принципе не могут перевести все свои деньги в кредиты, а облигации, даже с относительно небольшой доходностью, приносят банкам, имеющим доступ к дешевым кредитным ресурсам, некоторую маржу. НПФы и ПИФы. Основной целью пенсионных фондов является сохранение, а не приумножение денежных средств, поэтому они приобретают облигации, которые, в отличие от акций, например, менее доходны, но надежнее. Профессиональные участники рынка, занимающиеся доверительным управлением — облигации отвечают консервативной и рациональной стратегиям Страховые компании

19 В 2012 г. состоялся 51 аукцион по размещению ОФЗ На состоявшихся аукционах было реализовано 69,5% от суммарного предложенного к размещению объема (8,5 –100% заявленного объема по отдельным выпускам Спрос инвесторов на предложенные эмитентом на аукционах выпуски существенно варьировался, его отношение к номинальному объему предложения составляло от 0,1 до 6,1 раза по отдельным выпускам. В зависимости от текущих потребностей бюджета и рыночной конъюнктуры эмитент размещал выпуски ОФЗ с премией или дисконтом Из запланированных аукционов по размещению пять аукционов (февраль, март, май) были отменены из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры, один аукцион не состоялся в связи с отсутствием заявок инвесторов один аукцион не состоялся в связи с тем, что заявленная инвесторами доходность превысила верхнюю границу установленного эмитентом интервала доходности.

20 Структура государственного внешнего долга Российской Федерации на 1 февраля 2013 года – $ 50,6 млрд. на 01 октября 2005 года — $ 86,8 млрд.

21 Особенности ГКО-ОФЗ Выпускаются для финансирования дефицита государственного бюджета, целевых программ правительства Обладают высокой степенью надежности, ликвидности, привлекательны по доходности

22 Проблемы Основная цель выпуска – финансирование дефицита государственного бюджета Ставки по облигациям государственного займа конкурируют на рынке инвестиций, Надежность облигаций

24 Еврорынки – источники инвестиций Еврорынки – финансовые рынки, на которых происходят операции с евровалютами или евробумагами. Евровалюта – валюта, используемая на территории другой страны Евробумага – ценные бумаги, эмитированные в валюте, отличной от валюты эмитента

25 Лучше еврозайма может быть только наследство денег на Западе намного больше. Размер рынка еврооблигаций измеряется сотнями миллиардов долларов, а объем займа колеблется от 100 до 300 млн. долл.. В России 77% банков не способны выдать кредит более $10 млн даже не очень длинный по европейским меркам заем (3-5 лет) в нашем представлении — сверхдолгосрочный деньги еврозайма едва ли не самые дешевые. Это обусловлено и большими объемом предложения денег на мировом рынке выпуск облигаций в отличие от акций не приводит к размыванию акционерного капитала

26 Ведомости Минфин выбрал организаторов первого с 1998 г. размещения еврооблигаций Россия хочет занять до $17,8 млрд. Размещать российские евробонды будут Credit Suisse, Barclays Capital, Citibank, а также «ВТБ капитал», Credit SuisseBarclays Capital доходность на 1,6-1,8% годовых выше, чем гособлигаций США Размещать российские евробонды престижно

27 Условия Проведение аудита по международным стандартам тыс. долл. Оплата консультанта для подготовки проспекта эмиссии, договоров с аудитором, инвестбанком, платежным агентом, биржей, проверка соответствия выпуска законодательству стран потенциальных инвесторов, посоветовать технику обращения облигаций. ( тыс. долл.), Выбрать инвестиционный банк с мировым именем (1 — 2 % от эмиссии). Получить рейтинг (Standart & Poors и Moodys тыс. долл) Регистраця проспекта эмиссии в родной стране. Чтобы не было проблем — доплачивается юристам тысяч (для оформления через зарубежную компанию) контракт с агентом, который будет заниматься обслуживанием расчетов — 25 тыс. долл. рекламная компания — не менее 40 тыс. долл. поездки в мировые финансовые центры — Лондон, Цюрих, Франкфурт (25 тыс. долл.) Итого — около 1,5 млн. долл.

28 3. Корпоративные облигационные займы

29 Преимущества корпоративных облигаций для эмитентов Цена ресурсов. Разница по сравнению с банковским кредитом в 2-3% годовых при сумме заимствования в миллиард и более рублей дает млн. рублей выигрыша. Расширение круга потенциальных инвесторов. Бумаги могут выступать полноценным залогом для банка при получении кредита. Публичные заимствования — финансирование «под репутацию» компании и ее собственников. Облигации помогают создать имидж платежеспособного и привлекательного в глазах инвесторов бизнеса, что помогает получать деньги. Успешный выпуск облигаций может стать важным шагом на пути компании к размещению акций, к привлечению непроцентного капитала

30 Рынок публичных заимствований сдерживают три фактора. Большая подготовительная работа — переход на МСФО, внедрение системы менеджмента качества и бюджетного управления, проведение аудита и т. д. Компания, выходящая на публичный рынок, должна быть максимально прозрачной. В инвестиционном меморандуме придется указать всю финансовую информацию по выручке, чистой прибыли, etc., а значит, впоследствии не удастся сильно занизить рентабельность бизнеса. Необходимо назвать реальных, а не титульных собственников компаний. Теряется часть конкурентных преимуществ. Открывая свои планы рынку, компания вынуждена информировать конкурентов о стратегии своего развития.

31 Облигационные займы Облигационные займы целесообразны только при размещении на крупные суммы, освоить которые в состоянии далеко игроки. Чтобы быть коммерчески выгодным, облигационное размещение должно превышать полмиллиарда рублей % облигаций займа оседают в банках и иных финансовых институтах, остальные 40% должны постоянно торговаться на рынке и суммарно стоить млн. рублей. Меньший объем не дает адекватной оценки бумаг рынком. Кроме того, при объеме размещения менее 500 млн рублей все экономические выгоды поглощаются организационными расходами — оплата услуг организатора выпуска, аудиторов и т. д.

32 Доходность облигаций строительного сектора, % годовых

33 Объем корпоративных облигаций, млрд. руб.

34 Корпоративные еврооблигации, млрд. долл. США

35 Смелый «Глобэкс» банк «Глобэкс» объявил о размещении трехлетних биржевых облигаций на 5 млрд руб. Ориентир доходности бумаг 9,99-10,25%.Глобэкс Помимо этого банк обещает в текущем году занимать с помощью самых разных инструментов: выпустить евробонды на $200 млн, продать выпуск рублевых облигаций на 10 млрд руб., привлечь синдицированный кредит объемом 5 млрд руб. разместить векселя банк рассчитывает, что по программе оказания госпомощи ВЭБ откроет краткосрочную кредитную линию на 15 млрд руб. и выкупит 5 млрд руб. в рамках допэмиссии акций.

36 Стратегия фонда «Премьер» Российский облигационный направлена на получение стабильной доходности при низком риске (альтернатива банковского депозита на срок от 1 года, но при этом обладает потенциально более высокой доходностью и ликвидностью). Сводные данные ( по количеству дефолтов корпоративных облигаций ): эмиссий — 481; эмитентов — 142; дефолтов — 309;

39 ?? Минфин США продает облигации с отрицательной ставкой: в 2010 г. разместил бондов со сроком погашения через 50 лет и с доходностью минус 0,55% на $10 млрд. Британия может выпустить 100-летние и бессрочные бонды чтобы на долгие годы зафиксировать рекордно низкие процентные ставки по привлеченным средствам. Подобные бумаги в Великобритании ранее выпускались после тяжелейших кризисов в XVIII в. и в годы Первой мировой войны