Оптимизация структуры капитала статья

Оптимизация структуры капитала статья

Библиографическая ссылка на статью:
Макарова А.В., Бузинова Е.Н. Оптимизация структуры собственного капитала предприятия // Современные научные исследования и инновации. 2016. № 8 [Электронный ресурс]. URL: http://web.snauka.ru/issues/2016/08/70645 (дата обращения: 03.02.2020).

Термин «капитал» в экономической литературе истолковывается весьма многообразно. С одной точки зрения, капитал предприятия определяют, как совокупность акционерного капитала, нераспределенной прибыли, отражающейся в балансе предприятия и эмиссионного дохода. Размер капитала рассчитывается как разность между стоимостью активов фирмы и ее кредиторской задолженностью. Другой подход рассматривает капитал, как все долгосрочные источники привлечения средств [1, C. 164].

Проблема определения состава и структуры источников финансирования известна в экономической литературе как проблема структуры капитала и является актуальной не только для российских компаний. По объективным причинам теории структуры капитала начали появляться за рубежом еще в серединеХХ в., однако, по мнению Р. Брейли и С. Майерса, «до сих пор не существует какой-либо общепризнанной стройной теории структуры капитала» [2, C. 9].

Основными факторами, которые влияют на стратегию российских предприятий на ближайший год, являются продолжительность мирового финансового кризиса и геополитическая нестабильность. Политика, которую выберет предприятия в рамках формирования и использования собственного капитала для развития своей деятельности, во многом будет зависеть от наличия у данного хозяйствующего субъекта собственных ресурсов для роста. Поэтому проблемы наличия и использования достаточного объема собственного капитала весьма актуально в современных условиях. Неизбежны данные проблемы и для такого крупного предприятия Республики Мордовия как цементное предприятие, которое является флагманом цементного производства в России, выпускает самый широкий ассортимент продукции высокого качества. Общество объединяет более 20 дочерних предприятий в разных регионах Российской Федерации.

Важным направлением управления капиталом цементного предприятия является оптимизация структуры капитала, которую обычно выполняют в три этапа:

— исследования существующей структуры капитала и определения его структурного влияния на эффективность функционирования предприятия;

— определение приоритетных направлений управления структурой капитала, их взаимодополнения и согласованности;

— формирование комплексных путей оптимизации структуры капитала.

Предметом пристального внимания в цементном предприятии являются проблемы, связанные с формированием и использованием собственного капитала. Исследуемое предприятие осуществляет свою хозяйственную деятельность за счет прибыли от основной деятельности и прочих доходов. Данные источники являются весьма ненадежными в современных условиях экономики, их величина может постоянно варьироваться. Главной причиной использования рассматриваемых источников является противопоставление низкой доли уставного, резервного капитала к высокой доле нераспределенной прибыли (к примеру, в 2014 году доля уставного капитала в составе собственного капитала составила – 0,4 %; доля резервного капитала – 0,02%; а доля нераспределенной прибыли – 99,6% соответственно ).

Сравнение преимуществ и недостатков использования собственного капитала цементного предприятия представлены в таблице 1.

Таблица 1 – Преимущества и недостатки использования в хозяйственной деятельности цементного предприятия собственного капитала

Безусловно, к ключевым проблемам предприятия относится превышение доли заемных средств над собственными. Так доля собственных средств в 2012 году 43,3%, а заемных – 52,3%. Уже в 2014 году удельный вес собственных средств – 36,9%, а заемных – 56,0%. Привлечение заемных средств на данном предприятии невыгодно, предприятию выгоднее наращивать собственные средства, чем брать краткосрочный кредит. Привлечение заемных средств обходится предприятию дороже привлечения собственных средств. Дополнительная эмиссия собственных акций позволит предприятию привлечь капитал со стороны, не прибегая к дорогостоящим кредитам банков. При этом в пассиве баланса значительно изменится структура капитала: возрастет доля собственных средств при снижении доли заемных. Если рассматривать актив баланса, то мы увидим, что увеличится удельный вес собственного внеоборотного капитала, а это в свою очередь позволит предприятию закупить новое оборудование, технологии, сырье и материалы для эффективной работы. Главные трудности у предприятия могут возникнуть в процессе размещения акций.

Необходимо найти инвестора, который согласится вложить значительную сумму средств в предприятие. Это осуществимо только в результате рационального управления инвестиционной привлекательностью акций. Исследуемому предприятию необходимо продвигать свою продукцию на межрегиональные и внешние рынки. Цементное предприятие является одним из предприятий, которые участвуют в государственной программе «Экономическое развитие Республики Мордовия до 2018 годы». Для выхода из сложившейся ситуации предприятию необходимо увеличить резервный фонд, а также внести предложения по организации его учета и отражению в бухгалтерской отчетности. Также, предприятию необходимо повысить уровень маркетинговых исследований, направленных на ускорение продвижения товаров от производителя к потребителю.

Таким образом, необходимым является включение в организационно-экономический механизм функционирования цементного предприятия инновационно-инвестиционных процессов как основы обеспечения инновационно ориентированного развития предприятия, что имеет крайне важное значение. Указанные проблемы и объективная необходимость оживления и последующего развития инновационной сферы в России становятся сегодня решающими в вопросах обеспечения успешного перехода к устойчивому развитию промышленного комплекса. Проблемы воплощения в практическую деятельность инновационных разработок, способных повысить производительность труда в производстве цементного предприятия, улучшить качество и снизить себестоимость продукции, часто заключаются в невозможности получить инвестиционные средства для финансирования процесса производства и последующего распространения продукта либо технологии. Решению этих проблем может помочь только управление, увязывающее в единое целое инновационные и инвестиционные процессы, ориентированное на долгосрочную перспективу, предусматривающее наличие инновационно ориентированной организационной структуры, при условии наличия стратегичности и инновационности мышления высшего уровня руководства цементного предприятия.

Однако осуществление инновационно-инвестиционной деятельности как процессов долгосрочного использования собственных финансовых ресурсов предприятия в целях обеспечения инновационного развития, которое завершается приростом капитала в материально-вещественной и денежной формах, получаемым от реализации инновационных разработок, порой затруднено из-за неблагоприятных условий, среди которых несоответствие экономических характеристик проекта интересам инвестора.

При отсутствии такого подхода к ведению инновационной деятельности и понимания возможности ее инвестирования для предприятия растет риск принятия необоснованных решений, продиктованных внешними тенденциями. Наиболее значимыми факторами, ограничивающими инвестиционную активность, являются недостаток собственных финансовых средств, неопределенность экономической ситуации в стране и высокие проценты по коммерческим кредитам.

Инновационный путь развития цементного предприятия на сегодняшний день представляется единственно возможным. Внедрение инноваций, своевременное привлечение в необходимых объемах и оптимальное использование инвестиционных ресурсов в сочетании с оптимизацией производственного и инвестиционного режимов, развитием инфраструктуры должны не только обеспечить успешное выполнение принятой инновационно-инвестиционной стратегии, но и стимулировать в перспективе создание новых объектов инвестирования, формирование эффективного механизма трансферта передовых технологий. Все это в совокупности позволит повысить производительность труда на цементном предприятии и обеспечить внутренний рынок в необходимом количестве.

Бюджетные средства как внешние финансовые ресурсы требуются для осуществления следующих инвестиционных проектов (таблица 2).

Таблица 2 – Инвестиционные проекты цементного предприятия в 2015 – 2017 гг.

Оптимизация структуры капитала компании

Суслова Анастасия Дмитриевна,
Магистрант Финансового университета при Правительстве РФ
Россия, г. Москва
E-mail: nastasia.su@yandex.ru

Оптимальная структура капитала для конкретного предприятия зависит от внутренних факторов, таких как долгосрочные и текущие цели и задачи предприятия, а также от внешних факторов, таких как отрасль компании, доступ к различным рынкам капитала, условиям внешней среды. У каждого хозяйствующего субъекта может быть своя структура капитала, поэтому, под оптимальной структурой следуюет понимать приемлемую в определенном временном периоде для конкретного предприятия, структуру и стоимость источников его финансирования и ту предельную цену, которая компания готова заплатить за них. [3] Так, в данной работе рассматривается структура капитала одного из ведущих предприятий российской ракетно-космической отрасли — АО «Российские космические системы», соответственно, при анализе следует учитывать особенности отрасли, в которой функционирует компания.

Для проведения анализа структуры капитала предприятия необходимо определить эффективность использования капитала, для чего определяется показатель средневзвешенной стоимости капитала компании и производится анализ динамики данного показателя в зависимости от использования различных вариантов структуры капитала.

Для оценки средневзвешенной стоимости капитала АО «РКС» необходимо выполнить следующие действия:

1. Определить источники финансирования компании и установить для каждого из источников финансирования его долю в общей сумме капитала.

2. Определить затраты на капитал для каждого источника финансирования, то есть для собственного и заемного капитала.

3. Рассчитать WACC, для чего стоимость каждого из элементов капитала (выраженную в процентах) нужно умножить на его удельный вес в общей сумме капитала.

Используя данные бухгалтерского баланса АО «Российские космические системы» за 2009 — 2015 гг., проанализируем динамику капитала предприятия.

Таблица 1. Анализ динамики капитала АО «РКС» за 2009-2015 гг.

В структуре капитала АО «Российские космические системы» преобладает заемный капитал, однако его доля к 2015-му году существенно снизилась по сравнению с 2009-м за счет регулярного увеличения уставного капитала.

Собственный капитал практически полностью представлен акционерным капиталом, при чем 100% акций принадлежат Российской Федерации через государтсвенные структуры Федеральное агенство по управлению государственным имуществом (Росимущество) и ОАО «ОРКК».

Для расчета стоимости собственного капитала публичных компаний традиционно используется модель оценки долгосрочных активов (CAPM), подробно описанная в первой главе. Однако поскольку в декабре 2015 года АО «РКС» было переоформлено из публичного акционерного общества в непубличное, то для расчета стоимости собственного капитала в работе использована формула CAPM, модифицированная под непубличные компании. [4]

Для расчета стоимости собственного капитала АО «РКС» необходимы данные о следующих показателях:

· доходность безрискового актива;

· премия за риск инвестирования в акционерный капитал (ERP);

· премия за малую капитализацию;

В качестве доходности безрисковых активов применяется средняя ставка по государственным краткосрочным облигациям (ГКО-ОФЗ) со сроком погашения 1-5 лет по данным Центрального Банка РФ — 10,01% 31.12.2015 [8] ;

Показатель ERP основан на данных о премии за риск инвестирования в акицонерный капитал США. Премия за риск инвестирования в акицонерный капитал не зависит от инфляционных ожиданий, а фактор странового риска уже учтен в ставке по ГКО-ОФЗ, поэтому данный показатель считается приемлемым для российской компании [4] ;

β-коэффициент использован на основании данных аналитического сборника, регулярно публикуемого профессором финансового дела Асватом Дамодараном. Ежегодный сборник включает данные по отраслевым бета-коэффициентам для развивающихся рынков. [9] Соответствующий отраслевой показатель необходимо скорректировать для АО «РКС», для чего использована формула Хамады, которая описывает зависимость бета-коэффициента конкретной компании от уровня финансового рычага.

Стоимость заемного капитала, в случае если это кредиты и займы, определяется средневзвешенной процентной ставкой по всем кредитам и займам компании. Поскольку проценты по займам, как правило, уменьшают базу для расчета налога на прибыль, то для оценки стоимости долгосрочного заемного капитала применяется коэффициент (1 — Т), где Т — ставка налога на прибыль, выраженная в процентах. В Российской Федерации ставка налога равна 20%. Стоимость акционерного капитала не корректируется на ставку налога, поскольку дивиденды не снижают базы для налогообложения.

Таблица 6. Средневзвешенная стоимость капитала АО «РКС» в 2010-2015гг.

Discovered

О финансах и не только…

Оптимизация структуры капитала

Оптимизация структуры капитала (capital structure optimization) — процесс определения соотношения использования собственного и заемного капитала, при котором обеспечиваются оптимальные пропорции между уровнем рентабельности собственного капитала и уровнем финансовой устойчивости, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия.

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового управления предприятием. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Оптимизация структуры капитала – это непрерывный процесс адаптации к изменениям экономической ситуации, налогового законодательства, сил конкуренции.

Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам:

• анализ капитала предприятия;
• оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала;
• оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности;
• оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков;
• оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости;
• формирование показателя целевой структуры капитала.

Оптимизация структуры капитала предприятия осуществляется различными методами. Основными из этих методов являются:

1. Метод оптимизации структуры капитала по критерию политики финансирования активов. Этот метод основан на дифференцированном выборе источников финансирования различных составных частей активов предприятия. В этих целях все активы предприятия подразделяются на такие три группы:
   • внеоборотные активы;
   • постоянная часть оборотных активов (неизменная часть их размера, не зависящая от сезонных и других циклических особенностей производственно-коммерческой деятельности);
   • переменная часть оборотных активов (варьирующая их часть, определяемая сезонным или другим циклическим возрастанием объема производственно-коммерческой деятельности).

В зависимости от своего отношения к уровню финансовых рисков финансовые менеджеры избирают различные принципиальные подходы к финансированию этих составных групп активов (см. Агрессивная, консервативная, умеренная (компромиссная) политика финансирования активов).

С учетом рассмотренных трех критериев оптимизации формируется окончательный вариант структуры капитала предприятия.

Оптимизация структуры капитала: этапы построения оптимальной структуры

Рубрика: Экономика и управление

Дата публикации: 15.06.2016 2016-06-15

Статья просмотрена: 2484 раза

Библиографическое описание:

Глушец, Е. А. Оптимизация структуры капитала: этапы построения оптимальной структуры / Е. А. Глушец. — Текст : непосредственный, электронный // Молодой ученый. — 2016. — № 12 (116). — С. 1205-1207. — URL: https://moluch.ru/archive/116/31595/ (дата обращения: 10.04.2020).

В статье рассмотрено понятие «оптимизация структуры капитала». Представлены основные методы и задачи для построения оптимальной структуры капитала предприятия.

Ключевые слова: оптимизация структуры капитала, традиционный метод, метод операционного рычага, развитие компании как следствие применения структуры капитала

Структура капитала предприятия характеризует и обрисовывает соотношение собственного и заемного капитала, для развития которых привлечены разные источники финансирования с дальнейшим взглядом на долгосрочное развитие предприятия. От того, какие способы и методы используются при оптимизации структур капитала зависит успех задуманной стратегии развития организации.

Бытует мнение, что собственный капитал можно расценить как бесплатный, но не стоит забывать, что платой или можно сказать ценой собственного капитала становятся дивиденды, а их выплата делает финансирование достаточно дорогостоящим.

Как показывает мировая практика — финансирование за счет собственного капитала лишает бизнес определенных финансовых рисков. Но и при этом тормозит прирост бизнеса, выручки. Говоря о заемном капитале, в этом плане он позволяет приумножить и расширить при условии грамотного управления и распределения. Но при этом структура капитала не может быть выстроена идеальна, так как при доминировании заемных средств над собственными, возникают другие риски, например опасность неплатежеспособности.

Для построения оптимальной структуры капитала предприятия, необходимо поэтапно изучить методы, и соответственно задачи финансовой стратегии предприятия.

Рассмотрим методы оптимизации структуры капитала:

Первый метод «традиционный», характеризуется привлечением кредитов. В данном случае, необходимо грамотно продумать схему кредитования, привлечение долгосрочных и краткосрочных кредитов.

Второй метод подразумевает использование операционного рычага, а именно кредиторская и дебиторская задолженности находятся в разумном соотношении друг с другом. В данном случае мы можем балансировать в зависимости от финансовой ситуации в компании.

Переходя от методов к задачам, необходимо заметить, что вопрос оптимизации структуры капитала является финансовой стратегией организации. Прежде чем ставить перед собой задачи, финансовая служба должна детально проработать и изучить баланс за прошлые периоды, при этом получая данные касаемо используемой структуры капитала.

Основные задачи, которые необходимо поставить перед собой для достижения:

1. оптимизация структуры капитала
2. снижение стоимости компании
3. управление структурой капитала компании

Изучая вопрос об оптимизации структуры капитала предприятия, необходимо выстроить поэтапно алгоритм действий для выявления оптимальной структуры. Алгоритм заключается в следующих этапах:

1. Анализ капитала предприятия;
2. Оценка факторов, которые характеризуют формирование данной структуры капитала;
3. Способы построения оптимальной структуры капитала предприятия по принципу максимизации уровня финансовой рентабельности;
4. Оптимизация структуры капитала предприятия по способу минимизации уровня финансовых рисков;
5. Построение оптимальной структуры капитала по критерию минимизации его стоимости;
6. Формирование стратегического плана по развитию оптимальной структуры.

После построения алгоритма для выведения оптимальной структуры капитала предприятия, охарактеризуем каждый из этапов.

Как показывает практика, часто политика финансирования является неадекватной согласно стратегическим целям развития компании. Но при этом отношения между менеджерами и собственником или владельцем предприятия оказывают значимое влияние на развитие бизнеса. Как, к примеру соотношение заемного и собственного капитала, формируют его структуру. Если в компании собственные средства преобладают над заемными, то можно сделать вывод, что осуществляется неэффективная политика финансирования. При отсутствии ориентиров в ведении бизнеса или предприятия, соответственно отсутствии понятий о формировании необходимой структуры капитала, полезной так сказать для развития предприятия, отказ от привлечения финансирования со стороны может принести ущерб компании, который будет заключатся в торможении развития, невыполнении стратегических целей и задач, в итоге несоответствие интересам собственника. К примеру, высокая доля собственных средств в структуре капитала некоторых предприятий, приводит к вопросу об оптимизации капитала и построении оптимальной структуры, для дальнейшего удовлетворения интересов собственника.

Существует метод оптимизации структуры капитала предприятия за счет максимизации прибыли, который в будущем приводит к оптимальной структуре капитала за счет максимизации стоимости предприятия и сохранении финансового положения в стадии устойчивости. Данный метод заключается в увеличении прибыли за счет минимизации затрат. Но при этом выпадает из учета факт влияния капитала на уровень устойчивости финансовых показателей предприятия. Внедряя метод максимизации необходимо помнить о том, что вам необходимо соблюсти интересы собственника, которые как правила заключается в притоке свободной прибыли и роста стоимости компании. Критерии оптимальной структуры капитала тяжело выделить, так как необходимо учитывать и разные стадии жизненного цикла предприятия. К примеру, от одной стадии развития к другой, структура капитала образованная заемным капиталом, будет отличаться от целевой структуры капитала на другом этапе развития. В результате предприятию потребуются дополнительные затраты, дабы сформировать ту структуру капитала, которая отвечала бы критериям, характерным для данного этапа развития компании. Каждый жизненный цикл компании характеризуется своей системой показателей, которая описывает финансовое состояние компании. В связи с тем, что на различных стадиях развития компании осуществляются различные цели и применяются различные способы для их достижения, важность каждого показателя не может быть одинаковой. Меняя приоритетность показателей на разных стадиях развития, будут меняться и требования к оптимальности структуры капитала. Так влияние внешней среды сказывается на развитие предприятия. В условиях кризиса, предприятию необходимо перейти к политики снижения объемов производства и сократить затраты. Не зависимо от того, на каком этапе развития находится компания, необходимо сделать переоценку в приоритетах развития, и пересмотреть долгосрочные цели развития не только в момент финансового кризиса, но и в периоды экономического роста, так как и эти процессы могут привести компанию к каким-либо последствиям. Оценивая финансовое состояние предприятия на разных этапах жизненного цикла, можно прибегнуть к помощи агрегированного показателя (Аri). В процессе построения частный показатель будет соответствовать своему весовому значению, которое охарактеризует этап развития компании:

, где ω j — удельный вес (значимость) j-ой группы показателей на i-ом этапе;

δ j — средняя оценка в баллах (от min=2 до max=5) значения j-ой группы показателей на i-ом этапе;

j ∈ (1; N);

N — количество групп показателей.

При малейших изменениях в корректировке прогнозов по увеличению или уменьшению показателей выручки, прибыли или вложений, значения некоторых показателей будут изменятся, так как удельный вес каждого показателя будет варьироваться исходя из условий при которых дейтвует компания.

Метод основанный на применении агрегированного показателя на соответствующих этапах развития предприятия, может послужить оптимальным для каждого этапа развития структуры, так как суть механизма заключена в следующем: при изменении (увеличении) доли заемного капитала рассчитываются: ARi, величина свободного денежного потока собственникам (FCFE), а также значение спрэда доходности (ROIC–WACC), исходя из рассчитываемых средневзвешенных затрат на капитал (WACC) и рентабельности инвестированного капитала (ROIC) (увеличение доли заемного капитала возможно до уровня 50 %, исходя из требования к соблюдению допустимого уровня финансовой устойчивости). Увеличение доли заемного капитала (wD) будет целесообразным до такого уровня, при котором, во-первых, образуется неотрицательный свободный денежный поток собственникам (wDFCFE), во-вторых, достигается локальный максимум спрэда доходности (wDspread) в зоне формирования неотрицательного свободного денежного потока собственникам, при этом wDspread Научный журнал “Молодой Ученый” в социальных сетях:

Оптимизация структуры капитала

Структура капитала предприятия это соотношение всех видов собственных и заемных финансовых ресурсов предприятия, применяемых в процессе операционной деятельности для целей финансирования активов. Причем соотношение заемных и собственных ресурсов предприятия является одним из базовых критериев его финансовой устойчивости.

Оптимальная структура капитала это такое соотношение использования собственных и заемных средств предприятия, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорция между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия. Оптимизация структуры капитала – это непрерывный процесс адаптации к изменениям экономической ситуации, налогового законодательства, сил конкуренции.

Таблица 1. Система управления и оптимизации структуры капитала

Сегодня однозначное решение задачи по оптимизации структуры капитала представляется практически невозможным. Не существует некой общей теории, которую можно применить к любой компании. Довольно много факторов приходится учитывать, причем эти факторы могут носить как качественный, так и количественный характер, что, однако, не помешает сформулировать основные критерии оптимизации структуры капитала предприятия, которыми выступают:

Приемлемый уровень доходности и риска в деятельности.

Минимизация средневзвешенной стоимости капитала.

Максимизация рыночной стоимости.

Механизм процесса оптимизации предполагает установление целевой структуры капитала. Под целевой структурой капитала понимается соотношение собственных и заемных источников формирования капитала предприятия, которое позволяет в полной мере обеспечить достижение избранного критерия ее оптимизации.

Таблица 2. Механизм управления и оптимизации структуры капитала

В качестве неких базовых принципов управления и оптимизации структуры капитала можно отметить:

• структура финансирования предприятия, прежде всего, она, должна соответствовать стратегическим целям предприятия и ее акционеров;
• финансовый рычаг увеличивает стоимость предприятия, но при этом вырастают риски и издержки, связанные с заемными средствами;
• смещение в сторону долга целесообразно в случае ограниченных по сроку и объему инвестиций, прогнозируемых долгосрочных стабильных денежных потоках и значительных материальных активов. В случае превалирования нематериальных активов и плохо прогнозируемых инвестиционных затрат финансирование лучше осуществлять за счет собственных средств;
• изменения в экономике могут полностью перевернуть ситуацию, и вчерашние лидеры станут аутсайдерами;
• при принятии решения о структуре финансирования необходимо учитывать все стороны, вовлеченные в процесс: акционеров, кредиторов, менеджмент, поставщиков и клиентов, персонал компании.

Процесс оптимизации структуры капитала

В процессе анализа рассматривают такие параметры, как коэффициенты финансовой независимости, задолженности, напряженности, соотношения между краткосрочными и долгосрочными обязательствами. Далее изучают показатели оборачиваемости и доходности активов и собственного капитала.

В целом, оптимальная структура капитала характеризуется коэффициентом соотношения использования собственного и заемного капитала (нормативное значение показателя от 0,9 до 1,1):

Коск = Заемный капитал / собственный капитал

Таблица 3. Процесс управления и оптимизации структуры капитала